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瀝青：需求下行疊加高利潤(rùn)、高排產(chǎn) 11月份山東價(jià)格加速下行_時(shí)快訊

2025-11-13 14:18:46 來(lái)源：市場(chǎng)資訊

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卓創(chuàng)資訊分析師李海寧

(資料圖)

[導(dǎo)語(yǔ)]11月份山東瀝青價(jià)格加速下跌，帶動(dòng)周邊市場(chǎng)走低，需求疲軟和高排產(chǎn)是主因，目前加工原油生產(chǎn)瀝青理論利潤(rùn)仍處高位，且需求的季節(jié)性下滑仍在延續(xù)，價(jià)格并未完全擺脫下行風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)入11月份以來(lái)山東瀝青價(jià)格快速走低，并對(duì)周邊市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)了明顯的壓力，帶動(dòng)河北、東北及華東等地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格同步下行。截至11月10日山東瀝青市場(chǎng)低價(jià)為2950元/噸，較10月底下跌220元/噸，較10月初下跌450元/噸，下跌速度較10月份明顯加快。

從價(jià)格下降的原因來(lái)看，10月份以來(lái)持續(xù)偏弱的需求是誘因，較高的排產(chǎn)以及瀝青較高的估值是瀝青價(jià)格快速下跌的主要原因。

11月利潤(rùn)收縮明顯但仍處偏高水平

隨著瀝青價(jià)格的走低，瀝青生產(chǎn)效益較10月中旬的高點(diǎn)300元/噸左右的利潤(rùn)明顯回落。但是11月份稀釋瀝青等重質(zhì)原料貼水從-8美元/桶跌至-11美元/桶，使得瀝青生產(chǎn)成本壓力有所緩解。加上汽柴油價(jià)格走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健，很大程度上減緩了瀝青下跌的負(fù)面影響，瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)仍然維持在偏高水平。

截至11月10日，11月份以來(lái)瀝青加工原油生產(chǎn)瀝青的平均利潤(rùn)仍在154.21元/噸。從月度利潤(rùn)水平來(lái)看，11月份的瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)雖然不及10月份，但是仍處在年內(nèi)的偏高水平。

11月瀝青排產(chǎn)降幅有限加深價(jià)格下跌空間

表1 2025年11月全國(guó)石油瀝青計(jì)劃量統(tǒng)計(jì)

從全國(guó)煉廠11月份的排產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，11月份計(jì)劃量環(huán)比下降25.5萬(wàn)噸，跌幅9.84%，從季節(jié)性產(chǎn)量變化的角度來(lái)看，跌幅并不算小。

但是11月份山東地?zé)挼臑r青排產(chǎn)計(jì)劃仍在69.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.4萬(wàn)噸，跌幅僅有3.34%，遠(yuǎn)小于計(jì)劃量的整體跌幅。而且齊成石化也調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，在11月份生產(chǎn)瀝青，如果考慮到齊成的復(fù)產(chǎn)，山東地?zé)?1月的排產(chǎn)計(jì)劃基本與10月份持平。11月以來(lái)山東煉廠瀝青裝置開工率也與計(jì)劃量基本符合，處在偏高水平。山東地?zé)捪鄬?duì)較高的排產(chǎn)和開工率，以及快于往年的需求下滑，加深了瀝青價(jià)格的下跌空間。

綜合來(lái)看，“價(jià)格下跌—利潤(rùn)收縮—產(chǎn)量下降—價(jià)格回升”這個(gè)邏輯，現(xiàn)在仍然處在利潤(rùn)收縮的過程中，煉廠減產(chǎn)或停產(chǎn)瀝青仍未有明顯的跡象。且進(jìn)入11月份，北方陸續(xù)進(jìn)入供暖季，需求端的下滑仍將持續(xù)，沿江地區(qū)瀝青價(jià)格也積極跟隨山東下調(diào)，阻擋山東貨源南下。因此北方瀝青現(xiàn)貨價(jià)格雖然經(jīng)歷了較大幅度的下滑，但是在瀝青生產(chǎn)仍然盈利，開工率尚未明顯下降的情況想愛，瀝青價(jià)格并未完全擺脫下行風(fēng)險(xiǎn)。

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